事项:广东鸿图发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入35.16亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长101.4%。同时公司对2017年经营业绩进行了预计,预计2017年全年归母净利润为2.9-3.4亿元,同比增长75%-105%。
   
受益于需求旺盛及四维尔并表,利润有望翻番:
   
公司三季度实现营业收入35.16亿元,实现归母净利润2.38亿元,预计全年净利润变动幅度为75%-105%。我们认为原因如下: (1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,“南通鸿图”产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)“武汉鸿图”销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。(3)公司于2016年8月收购宝龙汽车60%股权,另外通过发行股份及支付现金购买宁波四维尔100%股权,宁波四维尔于4月纳入到合并报表范围,对整体业绩有拉动作用。 同时,受益于新厂区的规模化效应,公司毛利率提高,前三季度毛利率为24.9%,较去年同期(23.9%)上升1个百分点。
   
全资子公司参与投资设立产业基金,投资业务稳步推进:
   
公司旗下全资子公司盛图投资及其子公司珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金方式合共出资不超过5,000万元,出资规模占资金总规模的16.67%。基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快发展步伐。
   
投资建议:
   
广东鸿图作为国内汽车铝合金压铸件龙头,将受益于汽车轻量化的发展趋势,公司在南通、武汉的新建厂房将缓解公司产能不足的问题。在外延方面,公司于2016年纵向收购宝龙汽车,2017年横向收购宁波四维尔,丰富产品、增厚利润的同时也可以实现客户的协同。同时,公司的投资业务也在稳步推进。由于营收增速低于我们此前预期,我们调整广东鸿图2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.94元(原0.98元)、1.26元(原1.27元)、1.65元(原1.68元),对应PE分别为25.0x,18.6x,14.2x, 维持“推荐”评级。
   
风险提示:汽车轻量化发展不及预期风险、业务整合不达预期风险。