子公司武汉鸿图开始盈利,整体业绩表现符合预期
   
公司10月24日披露2017年三季度报告,2017年前三季度实现营收35.16亿元,同比+88.3%,实现归母净利2.38亿元,同比+101.4%;其中2017Q3实现营收13.89亿元,同比+100.35%,归母净利0.85亿元,同比+42.88%,业绩表现符合我们预期。公司轻量化主业受益于市场旺盛需求,南通鸿图产能继续释放,武汉鸿图实现首季度盈利,整体业绩保持快速增长。我们认为公司作为铝合金压铸件龙头,轻量化主业仍有增长潜力;同时四维尔和宝龙汽车的经营也正持续改善,公司全年业绩值得期待。
   
市场需求旺盛,轻量化业务继续放量
   
子公司产能释放,拉动业绩持续上扬。公司积极开拓轻量化市场,受北美市场旺盛需求拉动,压铸业务订单持续增加,南通鸿图产能进一步释放;同时得益于精细化管理水平的提升,武汉鸿图工艺和产品质量改善明显,销售量持续提升,今年第三季度实现首次季度盈利,有力地带动整体业绩高增长。我们认为受汽车轻量化趋势与内部产能提升的推动,公司铝合金铸件业务正全面进入业绩释放期,南通和武汉工厂订单的持续放量将继续拉动公司轻量化主业整体效益提升。
   
外延并购助力业绩增长,产业基金设立有望发挥协同效应
   
公司持续加码外延并购,并拟设立产业基金发挥资本助推作用。公司先后完成宝龙汽车和四维尔收购,切入专用车改装和汽车饰件领域,实现公司产品多元化战略目标。公司公告全资子公司盛图投资及其子公司珠海励图拟与广州信盈等公司拟共同投资设立规模为3亿元的产业基金,其中盛图投资及珠海励图将以现金方式出资不超过5000万元,占总规模的16.67%,基金将专注于汽车及高端装备制造等领域。我们认为产业基金的设立将与公司现有业务产生协同效应,共同提升公司整体业绩。
   
主业市场需求旺盛,受益国企改革,维持“买入”评级
   
公司国企改革的优质标的,未来发展将持续向好。公司轻量化业务持续放量,武汉工厂实现季度盈利,我们认为公司轻量化主业将保持良好增长势头。同时,公司拥有特斯拉供货资质,未来特斯拉营收占比存在提升空间;公司是广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,未来有望持续于受益广东省国企改革。我们预计公司2017-19年将分别实现营收约51/59.5/65.5亿元,考虑2017H1四维尔并表时的会计处理,我们下调公司2017年盈利预测约6%至3.5亿元,2018/19年盈利预测维持4.4/5亿元不变,对应2017-19年EPS分别为0.99/1.25/1.42元,维持“买入”评级。
   
风险提示:汽车行业发展不及预期,轻量化主业发展不及预期,四维尔整合不达预期,国企改革进程不及预期。