上半年毛利率略有提升,Q2业绩大幅改善。受武汉及南通产能提升及四维尔并表时间增加等因素影响,上半年汽车压铸件、汽车饰件收入分别增长9.1%、97.5%,推动整体收入增长25.9%。毛利率方面,汽车压铸件下降1.1个百分点,汽车饰件毛利率提升6.2个百分点,上半年整体毛利率提升1.1个百分点。收入规模增长,销售费用率降低1.0个百分点;研发支出增加及四维尔并表,管理费用增长62.8%,管理费用率提升2.0个百分点。Q2人民币贬值带来汇兑损失大幅减少,财务费用同比下降12.1%,财务费用率下降0.4个百分点。Q2实现收入13.6亿元,同比增长1.2%,环比增长2.8%;归母净利润1.2亿元,同比增长25.3%,环比增长121.8%,Q2业绩同比环比均大幅改善。
   
汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。轻量化有望推动汽车用铝爆发,公司是国内铝压铸行业龙头,随着产能利用率逐步提升,武汉基地上半年扭亏为盈并实现利润1,530万元,南通基地收入增长但研发增加导致利润下滑,后续有望改善。公司是特斯拉Model S/X 供应商,并将参与Model Y 等车型竞标,未来有望定点新车型,并受益于特斯拉国产化。
   
四维尔后续订单充裕,宝龙换帅业绩有望改善。四维尔是国内知名饰件企业,与国内绝大多数整车厂均有合作关系,近两年国内外订单增长较快,新产线投产有望逐步释放业绩。宝龙上半年收入和利润均有下滑, 换帅后业绩有望改善。
   
评级面临的主要风险
   
1)汽车销量下滑;2)原材料价格上涨;3)中美贸易冲突升级。
   
估值
   
我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71元、0.90元和1.06元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。